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社会新闻来源:央视网 2018-7-20 16:44:55 A-A+ 二维码
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3月17日,期指松绑正式“满月”。但3月14日和3月17日,IH1703和IC1706两个期指合约却相继出现“乌龙指”,引发市场关注。

2月16日晚间,中国金融期货交易所(下称“中金所”)公告,对三大股指期货品种的异常交易手数认定、交易保证金、平今仓交易手续费进行了全面调整,自2月17日起开始实施。此番调整被视为股指期货市场逐步回归常态的破冰一步。第一财经记者统计发现,期指松绑一个月来,中证500(IC)、沪深300(IF)、上证50(IH)三大股指期货的成交量和持仓量均有了明显提升,市场总体运行平稳。

3月14日和3月17日,IH1703和IC1706两个期指合约却相继出现“乌龙指”。在多位业内人士看来,过去一周“乌龙指”频发的根源在于前期松绑措施力度有限,市场流动性依旧不足。3月17日晚间,中金所针对近期市场波动发布公告称,一个时期以来,股指期货市场运行总体平稳有序,流动性状况有所改善但仍不充分。提醒投资者应充分评估市场流动性状况,谨慎交易。

“乌龙指事件其实是一个比较好的契机和时间窗口。”海通证券期货研究主管高上向记者表示,期指频发乌龙指,指数短期和现货市场频繁出现背离,易对现货市场形成误导并引发恐慌,进一步松绑、加深市场深度、改善流动性势在必行。

一周2次乌龙指

3月17日(周五)为期指交割日,开盘即遇上“乌龙指”。

9时30分01秒,中证500股指期货IC1706合约价格急速上冲,从开盘6348.4点,拉升至6951点,一度触及涨停,维持逾半分钟后迅速回到正常价位。截止收盘,报收6278点,全天收低41.2点,下跌幅度0.65%。分时成交明细显示,36秒之内IC1706成交超过300手,若按挂单价位计算,这笔“乌龙指”损失超过3000万元。

资深期货炒家王凯向记者表示,其判断是人为失误的可能性偏大,卖单挂成了买单。“按照交易所保证金计算,动用保证金超过1个亿,后面是被小户一张张撬开。也就是说这是一个大户给中产阶级发了红包。”王凯表示。

这并非是期指第一次出现乌龙指,就在3天前的3月14日,上证50期指主力合约IH1703也曾出现乌龙指。一周2次乌龙指,多位业界人士均呼“实属罕见”。

分时成交明细显示,14日下午14:25:48至14:25:49短短两秒之内,IH1703成交近140手,一分钟时间内成交超200手。“闪崩”之后IH1703合约迅速恢复正常,截至收盘下跌0.05%,报价2349点。此次“乌龙指”交易多单每手损失在6万多元,合计损失超过200万元。

“从具体的成交情况来看,是25分48秒钟一笔35手的市价单引起的波动。”另一位期货交易员向记者表示,按照中金所的规定,短时间内成交35手的原因可能是某客户通过程序化操作多个账户同时误下单;某套保客户(不受20手限制)误下单;一个账户砸盘的过程中引起其它CTA程序账户跟风同方向砸单。

14日35手单子便可以使市场出现极大波动,市场流动性的匮乏可见一斑。“17日的乌龙指虽然手数偏大,但若是在期指未受限之前,300手单子或连1%都打不上去。”前述交易员说。

高上认为,乌龙指发生的直接原因除了人为失误,也不排除交易者之间存在利益输送,但根源还是在于市场流动性不够,稍微大一点的成交量如果价格和当前不一致,就容易产生较大波动。

2月16日晚间,股指期货松绑“靴子落地”。中金所宣布自2月17日起,股指期货日内过度交易行为的监管标准从原先的10手调整为20手,套期保值交易开仓数量不受此限。其次,沪深300、上证50股指期货非套期保值交易保证金自17日结算时起调整为20%,中证500股指期货非套期保值交易保证金调整为30%。

“1个月前的松绑是一个十分积极的信号,但实质作用上确实相对有限。乌龙指事件将市场流动性不足仍暴露得很明显,最好的办法还是继续推进松绑。”艾方资产总裁蒋锴向记者表示。

业界呼吁继续松绑

据记者统计梳理,自股指期货2月松绑以来,三大合约的持仓量和成交量均有了明显提升,市场活跃度有了明显改善。

以3月17日和松绑前一天,2月16日的交易数据进行对比,IC、IF、IH的成交量分别增加了64.79%、85.76%、44.82%。持仓量方面,IC、IF、IH分别增加了17.57%、25.91%、23.98%。

(图:三大期指成交量&持仓量对比,数据来源:中金所)

蒋锴告诉记者,期指松绑后乌龙反倒频繁出现,其原因在于前期市场十分清淡,松绑后成交逐步活跃,但市场的深度和流动性却未能有相应幅度的提升。“相当于拍牌上车的人变多了,需要八车道才能保障交通顺畅。但目前只从两车道扩到四车道,依然会有堵塞。”蒋锴说。

“松绑之后成交和持仓同步放大,市场开始活跃。但投资者稍稍一试就发现水还是很浅,市场很容易受影响、被操纵。”高上认为,期指市场当前的“易被操纵体质”或容易向投资者开启市场操纵的大门,唯一的解决之道只有继续推进松绑,进一步改善流动性。

高上还认为,期指乌龙指频发的另一个直接影响是,指数频频和现货市场出现短期背离,会对现货市场投资者形成误导、引发恐慌。“期指这个‘癫痫’的市场,会使A股时不时就受惊。目前市场已经完全消化了期指松绑带来的影响,两会也已经结束,乌龙指事件其实为继续推进松绑提供了一个很好的契机和时间窗口。”

不过,也有业内人士认为,松绑进程因乌龙指事件而加速的可能性不大。

“2月16日的松绑,监管层已经表明了态度。后续如何继续推进,还需视松绑后的市场效果而定,一个月时间相对还是太短。”国金期货原首席经济学家江明德表示。

蒋锴则表示,股指期货松绑以后,对冲的高成本有所下降,但依旧难言理想。而就负基差情况而言,尽管在松绑之时存在事件性反应略有收敛,但目前也已恢复松绑前的贴水水平,难言有明显改观。“负基差和市场情绪有关,但流动性的改善也会对其的收敛起到明显作用。监管层会根据市场的变化做出调整,朝着常态化的状态调整。”蒋锴说。

【泽平宏观】清静无为——2017年中期宏观展望

泽平宏观公众号

文:方正宏观任泽平、固收杨为敩、宋双杰  联系人:卢亮亮、甘源

摘要:

过去以及未来相当长一段时间,中国经济和股市呈现“双L型”。经济经过30年的高增长,在改革红利和人口红利渐逝后,用了8年增速换挡,步入波动筑底,向上向下的空间都不大,等待新一轮改革破冰。股市告别了牛市,挥别了熊市,步入非牛非熊的震荡市,向上向下的空间也都不大,等待指数突破或风格切换。

虽然经济和股市“双L型”,但结构分化却是天壤之别,市场化的传统行业经过产能出清进入剩者为王,“新5%比旧8%好”,催生漂亮50,价值投资大行其道。新兴行业在去伪存真的过程中洗去浮华,孕育新生,成长股猎手暂且蛰伏。

在这个时间漫长而空间狭窄的震荡过程中,保持内心清净,道法自然,以无事取天下。“险夷原不滞胸中,何异浮云过太空。夜静海涛三万里,月明飞锡下天风。”

未来经济将在需求侧二次探底和供给侧产能出清。我们在2015年预测中国经济接近探底,经济L型。2016-2017Q1第一次探底后,预计2017年中-2018年将二次探底。总的判断,我们处在库存、房地产、金融周期的顶部(繁华落尽),产能和改革周期的底部(开启新周期)。

随着需求和价格回落,2017年2季度主动补库步入被动补库存,预计库存周期将回落至2018年底。随着房地产调控升级和货币收紧,房地产销售1季度见顶,投资将在3-4季度回落,根据涨18个月调18个月的经验,房地产周期将在2018年下半年见底。经过2009、2010-2013、2014-2016年三次加杠杆,中国经济正处在金融杠杆周期的顶部,开启去杠杆进程。美国在次贷危机之后经过2008-2011年金融去杠杆,欧洲在主权债务危机之后经过2011-2016年金融去杠杆,先后步入加杠杆周期。美欧金融加杠杆、设备扩张和主动补库存周期,将带动中国出口复苏。经过漫长出清和行业集中度提升,中国经济处在产能去化周期底部,但尚不具备开启产能扩张条件,制造业投资在底部。改革正处在历史的十字路口,随着中国经济二次探底,政治经济学条件具备,能否重启改革,跨越中等收入陷阱,这决定了未来是繁华落尽还是开启新周期。瞭望远方,预计2018年下半年库存、房地产将陆续周期见底,2019年将是新的开始,景气中枢水平或经济潜在增长率取决于改革进展和金融去杠杆程度。

股市:震荡分化,从流动性驱动到业绩驱动。2016年初我们提出“存量博弈下结构性行情,卖出高风险偏好的伪成长,向低估值有业绩的方向抱团”,2017年初以来提出“从流动性驱动到业绩驱动,买就买龙头”。股市继续震荡分化,从估值体系角度,市场风险偏好降低导致存量资金拥抱确定性,企业盈利结构分化导致漂亮50和要命3000分化,无风险利率上升导致资金流出。未来震荡市变盘可能来自风险偏好和无风险利率的变化,取决于金融去杠杆进程、19大开启新政治周期预期以及下半年货币政策率先退出紧缩。

债市:经济二次探底和再通缩支撑配置价值,等待货币转向。我们自2016年10月以来基于滞涨和去杠杆一直看空债市。目前看,无论从基本面还是从估值来看,债市开始具备配置价值,但超储率下降,收益率曲线平坦化,表明债市超跌更多地是监管升级引发的流动性紧张和机构配需求减少,当前债市主要矛盾不是基本面而是政策面,未来等待货币政策和监管政策先后转向。

房市:房地产周期长期看人口、中期看土地、短期看金融。我们在2015年翻空股市后预测“一线房价翻一倍”,2016年9月提出“这一轮房价上涨接近尾声”。预计未来短周期调整到2018年下半年。

商品:补库存周期结束,需求回落。

风险提示:美联储加息缩表超预期;金融去杠杆过紧;房地产调控过紧;改革低于预期;债务风险。

 

法网恢恢疏而不漏,为有效消除治安安全隐患,营造平安稳定的社会环境,江苏警方现对一批在逃犯罪嫌疑人进行公开通缉,希望广大群众积极举报,为警方缉捕提供线索。

对提供线索的举报人以及检举、揭发有功人员,公安机关将给予3000元奖励,并严格做好保密工作。

举报电话:110、0515-83220371、18248760028(江警官)

法网恢恢,疏而不漏,

江苏警方敦促图中人员尽快自首!

  实习记者 吕雅夏

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